- إنضم
- 11/12/18
- المشاركات
- 25,184
- التفاعلات
- 60,057
ما هي فرضية السوق الفعالة؟
فرضية السوق الفعالة (EMH) هي نظرية اقتصادية واستثمارية تحاول شرح كيفية تحرك الأسواق المالية. تم تطويره في الستينيات من قبل الاقتصادي يوجين فاما، الذي أعلن أن أسعار جميع الأوراق المالية عادلة تمامًا وتعكس القيمة الجوهرية للأصل في وقت معين.
كيفية تداول الأسهم
عندما نتحدث عن الأسواق الفعالة، فإننا نصف موقفًا تكون فيه جميع قرارات المشاركين في السوق عقلانية تمامًا وتأخذ في الاعتبار جميع المعلومات المتاحة. تعتبر EMH أن هذا صحيح، وبالتالي تنص على أن سعر السوق سيكون دائمًا دقيقًا تمامًا، حيث سيتم تقييم جميع المعلومات الجديدة على الفور.
تجادل EMH بأن الحركات المتقلبة الوحيدة تحدث بعد أخبار غير متوقعة، ولكن بمجرد استيعاب المعلومات، يستأنف السوق الفعال.
وباتباع هذه النظرية، سيكون من المستحيل على المستثمرين الأفراد ومديري الصناديق "التغلب" على السوق، وهي العبارة المستخدمة لوصف تحقيق عوائد أعلى من متوسط السوق. وذلك لأنه لن يكون هناك شيء اسمه أسهم مبالغ فيها أو أقل من قيمتها. إن EMH في أقوى أشكاله يجعل التحليل الأساسي والفني بلا هدف على الإطلاق، حيث لا توجد معلومات يمكن أن تنتج عوائد أعلى من المتوسط، باستثناء التداول من الداخل.
ولهذا السبب، فإن سوق التمويل العقاري مثيرة للجدل للغاية وعلى الرغم من أن لديها العديد من المتابعين، إلا أنها تواجه أيضًا الكثير من الانتقادات.
ما هي إصدارات فرضية السوق الفعالة؟
هناك ثلاثة إصدارات مختلفة من فرضية السوق الفعالة:
1 ضعيف
2 شبه قوية
3 قوي
1 الشكل الضعيف لـEMH
يفترض الشكل الضعيف لـ EMH أن سعر السوق الحالي يعكس جميع معلومات الأسعار التاريخية حول سعر الورقة المالية. الحجة المؤيدة لضعف إمه هي أن جميع تحركات الأسعار الجديدة لا علاقة لها بالبيانات التاريخية. ولذلك فإن الذين يؤمنون بهذه النظرية يعتقدون أن جميع تحركات أسعار الأسهم المستقبلية لا يمكن التنبؤ بها بناءً على تحركات الأسعار السابقة، أي في الأساس، لا يمكن التنبؤ بالسوق على الإطلاق كما هو موضح في نظرية المشي العشوائي.
وإذا اعتبر السوق "ضعيف الكفاءة" فذلك لأنه لا يوجد ارتباط بين الأسعار التاريخية والأسعار المتعاقبة. وهذا يعني أن التحليل الأساسي يمكن أن يساعد المستثمرين على جمع المعلومات وتحقيق أرباح أعلى من المتوسط، ولكن لا توجد أنماط داخل الرسوم البيانية للسعر؛ ولذلك فإن التحليل الفني هو منهجية غير فعالة للدخول والخروج من "الأسواق ذات الكفاءة الضعيفة".
2 الشكل شبه القوي لـ EMH
يعتقد مؤيدو الشكل شبه القوي لـ EMH أن جميع المعلومات المتاحة للجمهور يتم أخذها في الاعتبار في سعر السوق. وتنص النظرية على أن دراسة هذه المعلومات، والتي يمكن أن تشمل الميزانيات العمومية للشركة وأسعار الأسهم التاريخية، لا يمكن أن تؤدي إلى نتائج أعلى من المتوسط.
إن وجود سوق فعال في شكله شبه القوي يعني أنه لا التحليل الأساسي ولا التحليل الفني يمكن أن يوفر معلومات مفيدة، حيث أن جميع المعلومات الجديدة تنعكس على الفور في السعر في السوق. تعتقد شركة EMH شبه القوية أن أولئك الذين لديهم معلومات خاصة فقط هم الذين يمكنهم الحصول على الأفضلية.
أولئك الذين يؤمنون بـEMH في شكله شبه القوي سوف يتساءلون عن الحاجة إلى جزء كبير من الخدمات المالية، مثل محللي الاستثمار والباحثين.
3 الشكل القوي لـ EMH
يفرض الشكل القوي لـ EMH أن السعر يتضمن جميع المعلومات الموجودة، العامة والخاصة، في سعر الورقة المالية. ولذلك، لا يمكن لأي مستثمر أن يتفوق باستمرار على السوق ككل، ولكن يمكن لبعض الأفراد في بعض الأحيان تحقيق عوائد غير عادية.
يفترض الشكل القوي لـ EMH أن السوق مثالي، وبالتالي فإن الطريقة الوحيدة التي يمكن للفرد من خلالها كسب عائد زائد هي استخدام التداول من الداخل. سيكون كل من التحليل الفني والتحليل الأساسي ذا فائدة مشكوك فيها، حيث لا يمكن لأي منهما تقديم معلومات مفيدة.
1.855 / 5.000
كيف ينظر المستثمرون والتجار إلى الأسواق الفعالة؟
كيف ينظر المتداول أو المستثمر إلى الأسواق الفعالة ونظرية إمه سوف تعتمد كليا على وجهة نظرهم حول ما إذا كان الفرد أو الصندوق قادرا على التغلب على سوق الأسهم. تركز هذه المناقشة على الاستثمار والتداول السلبي والنشط.
سوف يميل المستثمرون السلبيون إلى دعم سوق الأسواق المالية (EMH)، وبالتالي سيختارون التركيز على صناديق المؤشرات أو الصناديق المتداولة في البورصة (ETFs) التي تعكس ببساطة الأساس، وتقدم نفس الفوائد التي يوفرها السوق العام. إنهم لا يحاولون تجاوز متوسط الأرباح ولا يتعهدون بالمخاطرة. يعتقد المستثمرون والتجار الذين يؤمنون بـ EMH أن الطريقة الوحيدة لكسب أكثر من السوق الأساسية هي قبول المخاطر المفرطة.
من غير المرجح أن يستثمر هؤلاء الأشخاص من خلال مديري الصناديق لأنهم لا يعتقدون أنهم قادرون على التفوق على السوق. ومع ذلك، فهذا يعني أيضًا أن المستثمرين الذين يتفوقون باستمرار على السوق يصبحون مشهورين بذلك.
عادة ما يكون منتقدو سوق الأوراق المالية (EMH) من المستثمرين أو المضاربين النشطين، الذين يعتقدون أنه من الممكن التغلب على متوسط السوق بسبب عدم الكفاءة في الأسواق المالية. غالبًا ما لا يركز هؤلاء المشاركون على الأموال على الإطلاق ويفضلون تداول الأسهم الفردية للشركات.
ويشمل ذلك كلاً من المستثمرين الفنيين، الذين يركزون على الأنماط قصيرة المدى والأسعار التاريخية، والمستثمرين الأساسيين، الذين يستخدمون المعلومات العامة والتحليلات لتحديد الأسهم ذات ذروة البيع والمبالغة في الشراء. سوف يستفيدون من خصائص الأسواق الفعالة من خلال الاستثمار في الأسهم أو صناديق الاستثمار المتداولة أو استخدام المنتجات المشتقة، مثل العقود مقابل الفروقات، للمضاربة في كل من الأسواق الصاعدة والهابطة.
المدافعون عن EMH
بعد أن نشر فاما نظرية السوق المالية في ستينيات القرن العشرين، ظلت هذه الفرضية تحظى بشعبية كبيرة في كل من دراسات الاقتصاد والأعمال، ويبدو أن معظم الأبحاث تدعم افتراضات نظرية السوق المالية.
حتى اليوم، لا تزال هناك حجج لصالح إمه، بما في ذلك:
1 تفوق أداء الصناديق السلبية
2 وجود فرص المراجحة
1 تفوق أداء الصناديق السلبية
غالبًا ما يتم الاستشهاد بالشعبية المتزايدة للاستثمار السلبي من خلال صناديق الاستثمار المشتركة وصناديق الاستثمار المتداولة كدليل على أن الناس يواصلون دعم إمه. من الناحية النظرية، إذا كانت إدارة الأسواق المالية خاطئة وكانت الأسواق غير فعالة، فيجب أن تحقق الصناديق النشطة عوائد أعلى من الصناديق السلبية. ومع ذلك، هذا لا يحدث عادة لفترة طويلة من الزمن.
وجدت دراسة أجرتها مورنينجستار أنه في فترة العشر سنوات المنتهية في يونيو 2019، تفوقت 23٪ فقط من الصناديق النشطة على متوسط عائد نظيرتها السلبية. ويستشهد أنصار أسواق المال النشطة بهذه الدراسة، بالإضافة إلى دراسات أخرى مماثلة، كدليل على كفاءة الأسواق. وأنه، على المدى الطويل، يتم استيفاء معايير الصحة البيئية.
ومع ذلك، فقد قيل إنه إذا زاد الاستثمار السلبي بشكل كبير، فقد يكون له تأثير سلبي على كفاءة الأسواق. ويدعم المستثمرون النشطون الأبحاث والتجارة ومراقبة السوق، وهي عوامل أساسية لحسن سير عمل الأسواق.
لكي يكون السوق فعالا حقا، يجب أن يكون هناك مزيج من المشاركين السلبيين والنشطين. وفي حين يعتبر المستثمرون النشطون "مطلعين" بمعنى أنهم جمعوا كل المعلومات المتاحة لاستغلال أوجه القصور في السوق، فإنهم لا يزالون يعتمدون على مستثمرين آخرين "غير مطلعين" يتخذون الجانب الآخر من تجارتهم. ولكن إذا اختار الناس عدم خوض هذه المخاطرة من خلال التداول السلبي في الأسواق المالية، فمن الناحية النظرية ستكون الفرص أقل.
ويبقى أن نرى ما إذا كانت الجهات التنظيمية ستتخذ إجراءات بشأن الخلل المتزايد بين الصناديق النشطة والسلبية من أجل الحفاظ على كفاءة السوق. قالت هيئة السلوك المالي (FCA) سابقًا إنها ستنظر في حوكمة الشركات فيما يتعلق بعدد الأسهم التي يمكن أن تمتلكها الصناديق السلبية من أجل تشجيع الاستثمار النشط.
2 وجود فرص المراجحة
حجة أخرى لصالح EMH هي وجود المراجحين. هؤلاء هم الأشخاص الذين يشترون أصلًا في سوق ما ويبيعونه في سوق آخر للاستفادة من فروق الأسعار. سيبحث المحكمون عن أصل لا يتوافق سعره مع التوقعات ويعيدونه إلى قيمته الحقيقية، مستفيدين من حركة السوق عند حدوثها.
باستخدام مركز طويل كمثال، سيحدد هؤلاء المراجحون الأسهم التي يتم تداولها بأقل من قيمتها الحقيقية، من أجل "الشراء بسعر منخفض والبيع بسعر مرتفع". هؤلاء المستثمرون هم الذين يدفعون الأصول نحو قيمتها الأساسية.
هذه هي الإستراتيجية التي تدعم نظرية إمه، حيث أنها تعتمد على الأفراد للتأكد من أن أسعار السوق تعكس المعلومات المتاحة بدقة.
انتقادات لEMH
على مر السنين، ظهرت العديد من الانتقادات لـEMH. لقد ألقينا نظرة على بعض الحجج الشعبية ضد النظرية، بما في ذلك:
1 فقاعات السوق وانهياراتها
2 شذوذ السوق
3 الاقتصاد السلوكي
4 لقد تغلب المستثمرون على السوق
1 فقاعات السوق وانهياراتها
تحدث فقاعات المضاربة عندما يرتفع سعر أحد الأصول إلى ما يتجاوز قيمته العادلة إلى حد أنه عندما يحدث تصحيح السوق، تنخفض الأسعار بسرعة ويحدث الانهيار المالي.
ووفقاً لفرضية كفاءة السوق، فلا ينبغي أن تحدث فقاعات السوق أو الانهيارات المالية. في الواقع، قد تقول النظرية إنها لا يمكن أن توجد لأن سعر الأصل يكون دائمًا دقيقًا.
على سبيل المثال، زعم فاما في الواقع أن الأزمة المالية لعام 2008 كانت نتيجة لركود وشيك وليس فقاعة ائتمانية. ومن وجهة نظره، لا يمكن أن تكون هذه فقاعة مضاربة، لأنه كان من الممكن التنبؤ بها بدلاً من تقديرها فقط بأثر رجعي.
ومع ذلك، يشير العديد من منتقدي تفسير فاما إلى أن فقاعة الائتمان كانت متوقعة، كما يتضح من أولئك الذين راهنوا ضد سوق خيارات العجز الائتماني وحققوا الملايين.
عندما تحدث فقاعة مالية، فهذا لا يعني أنه لا يوجد إجماع على سعر الأصل، بل يعني فقط أن الإجماع خاطئ. وفي حالة الأزمة المالية لعام 2008، تجاهل المشاركون في السوق معلومات السوق الحيوية لمواصلة قيادة سوق خيارات الائتمان. هذه الرؤية تتعارض مع كل ما يمثله سوق إدارة السوق (EMH).
2 شذوذ السوق
تصف الحالات الشاذة في السوق الحالة التي يوجد فيها فرق بين مسار سعر السهم المحدد بواسطة EMH وسلوكه الفعلي. ومن الناحية العملية، يكاد يكون من المستحيل الحفاظ على كفاءة الأسواق، ووجود حالات شاذة هو أحد أعراض ذلك.
تحدث حالات الشذوذ في السوق لأسباب مختلفة وفي أوقات مختلفة ولها تأثيرات مختلفة. ولكنها جميعها تظهر أن الأسواق ليست دائما تتسم بالكفاءة وأن الأفراد لا يتصرفون دائما بعقلانية.
ولو كانت الأسواق عقلانية حقاً، فإن الحالات الشاذة المرتبطة بالتقويم، مثل تأثير يناير، ما كانت لتوجد، لأنه لا يوجد تفسير حقيقي لها غير اعتقاد الناس بأنها سوف تحدث. بمعنى ما، فهي نبوءة ذاتية التحقق.
وإذا كان سعر السوق يحتوي على جميع المعلومات المتاحة، فلن يكون لاتجاه إعلان ما بعد الأرباح مثل هذا التأثير على السوق. يتناقض هذا الشذوذ على وجه الخصوص مع نظرية إمه حيث أنها تصف ظاهرة استمرار الأسعار في التحرك في اتجاه مفاجأة الأرباح. وإذا كان مؤشر إمه دقيقا، فإن المعلومات الجديدة سيكون لها سعر فوري، ولكن هذا الشذوذ يظهر أن تعديل الأسواق قد يكون أبطأ.
3 الاقتصاد السلوكي
كما تم استخدام مقدمة مجال الاقتصاد السلوكي لانتقاد إمه. لقد واجهت فكرة أن المشاركين في السوق عقلانيون بشكل عام تحديًا متزايدًا مع تعلمنا المزيد والمزيد عن سيكولوجية التداول.
يشرح الاقتصاد السلوكي أيضًا إلى حد ما حالات الشذوذ في السوق الموصوفة أعلاه. يمكن أن تدفع الضغوط الاجتماعية الناس إلى اتخاذ قرارات غير عقلانية، مما قد يدفع المستثمرين إلى ارتكاب الأخطاء وتحمل قدر أكبر من المخاطر مما قد يفعلونه. ولا سيما ظاهرة القطيع، التي تصف الأفراد بـ "القفز على العربة"، دليل على أنه ليست كل القرارات عقلانية ومبنية على معلومات.
حتى العوامل مثل سمات شخصية المستثمر أو عواطفه يمكن أن يكون لها تأثير كبير على سلوكه وكيفية تفاعله مع السوق.
4 لقد تغلب المستثمرون على السوق
هناك مستثمرون تغلبوا باستمرار على السوق المتوسطة. وأشهرهم بالطبع وارن بافيت؛ وتفوقت شركته بيركشاير هاثاواي على مؤشر ستاندرد آند بورز بنسبة 73% بين عامي 2008 و2018.
لا يؤمن بافيت بـEMH وقد انتقد علنًا النهج السلبي في الاستثمار. بدلا من ذلك، يتخذ بافيت نهجا للاستثمار في القيمة، والذي يسعى إلى تحديد الأسهم المقومة بأقل من قيمتها من خلال التحليل الأساسي.
يعترف بافيت بأن EMH هي حجة مقنعة جدًا ومن المفهوم أنها تجعل العديد من المستثمرين ينجذبون نحو صناديق المؤشرات وصناديق الاستثمار المتداولة. بافيت نفسه لم يستثمر قط في صندوق مؤشر.
مع تزايد شعبية الاستثمار السلبي، فإن المستثمرين المتبقين النشطين والقيمين سيكونون أقل منافسة، مما قد يؤدي إلى تحقيق أرباح أكبر.
هل يمكنك التغلب على السوق أم أن السوق فعال دائمًا؟
وكما أظهر وارن بافيت وآخرون من أمثاله، فمن الممكن التغلب على السوق. ومع ذلك، فإن الأمر سيعتمد كليًا على الإستراتيجية التي تنفذها، والمخاطر التي ترغب في تحملها، والطريقة التي تستثمر بها في الأسواق المالية.
سوف يدرك العديد من المستثمرين أن بعض الأسواق أكثر كفاءة من غيرها، وسوف يضعون إستراتيجياتهم وفقًا لذلك، باستخدام الصناديق السلبية للأسواق ذات الكفاءة العالية والصناديق النشطة للأسواق الأقل كفاءة.
تلخيص فرضية كفاءة السوق
- إن EMH هي نظرية اقتصادية واستثمارية تحاول شرح كيفية تحرك الأسواق المالية
- يفترض أن أسعار جميع الأوراق المالية عادلة تماما وانعكاس حقيقي للقيمة الجوهرية للأصل في وقت معين
- وفقًا للنظرية، سيكون سعر السوق دائمًا دقيقًا تمامًا، حيث سيتم تقييم جميع المعلومات الجديدة على الفور
- تؤكد إدارة الأسواق المالية أنه سيكون من المستحيل على المستثمرين الأفراد ومديري الصناديق "التغلب" على السوق
- هناك ثلاث نسخ مختلفة من فرضية كفاءة السوق: ضعيفة، وشبه قوية، وقوية
- إن الكيفية التي ينظر بها المستثمر إلى الأسواق الفعالة سوف تعتمد بشكل كامل على وجهة نظره حول ما إذا كان الفرد أو الصندوق قادراً على التغلب على سوق الأوراق المالية.
- سوف يميل المستثمرون السلبيون إلى دعم سوق الأسواق الناشئة، وبالتالي سيختارون التركيز على صناديق المؤشرات أو الصناديق المتداولة في البورصة (ETFs) التي تعكس ببساطة الأساسيات، وتقدم نفس الفوائد التي يوفرها السوق العام.
- عادة ما يكون منتقدو سوق الأسواق المالية (EMH) من المستثمرين أو المضاربين النشطين، الذين يعتقدون أنه من الممكن التغلب على متوسط السوق بسبب عدم الكفاءة في الأسواق المالية.
- تظل EMH تحظى بشعبية بسبب نجاح الاستثمار السلبي وفرص المراجحة
- ومع ذلك، تواجه النظرية الكثير من الانتقادات بسبب افتقارها إلى تفسير لفقاعات السوق، والانهيارات والشذوذات، وإدخال الاقتصاد السلوكي والنجاحات الواضحة للمستثمرين النشطين.
- من الممكن التغلب على السوق إذا كان لديك الإستراتيجية الصحيحة وفهم الأسواق المالية بشكل صحيح
What is the efficient market hypothesis (EMH)?
Discover what the efficient market hypothesis (EMH) is – including the differences between the weak, semi-strong and strong forms of EMH – and learn what it means for traders and investors.
www.ig.com
.jpg?part=0.1&view=1&vt=ANaJVrETnPhx64qZz9KpWW-jMSE2IpDWH09m6qeqwhmm1cSHgkxQA2_8pwltr0IQ9WwF4SbolNM9cVLXsGnbX1Q7r4CfL_h6VL_fVSUa1vLBQRenJUotivY)
